信达证券（601059）股份有限公司冯翠婷近期对名臣健康（002919）进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：游戏研发，扬帆起航》，本报告对名臣健康给出买入评级，认为其目标价位为44.80元，当前股价为32.99元，预期上涨幅度为35.8%。

名臣健康

收购华多、雷焰、奥术等研发团队，进军游戏行业。公司于20年8月起，通过收购华多、雷焰等研发团队进军游戏行业，并逐步以游戏业务为经营核心，日化业务已于22年6月由子公司统一运营。21年公司新设星炫时空拓展游戏发行业务，21年公司拟收购喀什奥术，继续加码精品研发。业务结构情况：1)游戏业务，三大主体全资子公司：杭州雷焰网络、海南华多网络专注游戏研发，海南星炫时空网络专注游戏发行；2)日化业务，2022年6月28日，公司召开董事会，同意公司拟以2022年6月30日为划转基准日，将公司现有日化业务涉及的相关资产、负债按照账面净值划转至全资子公司广东名臣日化有限公司(原广东名臣销售有限公司)。22年11月25日，公司发布公告完成工商变更登记。由于业务结构及经营架构已发生变化，公司将择机适时向相关部门提交变更公司名称和股票简称申请。

(相关资料图)

游戏业务研发团队海南华多、杭州雷焰经验丰富。海南华多成立于2018年，公司核心团队由一群具有8年以上行业经验的精英组成，均有过往成功项目经验，主要来自4399和其他国内一线游戏厂商。团队手游产品《王者国度》月流水持续数月过亿元，月峰值流水高达3.5亿元，系海南华多成功打造的爆款游戏。杭州雷焰成立于2018年，杭州雷焰的核心团队具有10年以上的游戏行业从业经验。团队产品《百龙霸业》自2019年底上线以来表现良好，月峰值流水超过1亿元。

拟收购喀什奥术，进一步为游戏研发赋能。2022年9月，手游《镇魂街：天生为王》已取得发行版号，并购的安全边际显著提升。21年10月31日，公司发布公告，拟收购喀什奥术网络科技有限公司100%股权，作价为2.19亿，交易对手方为广州心源互动。截至21年10月，喀什奥术拥有超过150名在岗人员，主要为游戏内容研发相关专业人才，骨干员工均有丰富经验。目前在研项目包括委托方为中手游的《镇魂街：天生为王》，已于22年12月22日上线，首日全渠道新增突破200万，全平台流水达2200万，次日冲上苹果商店畅销榜第4。另有一款在研产品《境.界刀鸣》，预计于23年上线运营。据公司22H1报告显示，公司已支付30%股权转让价款。

投资建议：综上，公司进军游戏业务，持续加码游戏研发，后续更储备有《锚点降临》、模拟经营卡牌《创星之王》(暂定名)、《九州之下》、《至尊无极》、SLG手游、MMORPG手游等产品。我们看好后续奥术并表后持续加码游戏研发。我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.16/4.33/5.88亿元，对应当前估值分别为48/13/9x PE，若考虑奥术并表，22-24年备考利润分别为0.00/2.21/4.14亿元(仅包含《镇魂街：天生为王》、《境.界刀鸣》两款游戏预测分成后利润)，对应当前估值分别为48/8/6xPE。根据可比估值法，我们给予23年18x目标估值，对应目标价44.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：核心游戏表现不及预期、并购喀什奥术不及预期、新游戏开发进度及上线进度不及预期、跨市场可比公司风险、行业政策风险、汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券（601878）姚天航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.17亿，根据现价换算的预测PE为7.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，名臣健康行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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