【资料图】

浙商证券股份有限公司施毅近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《紫金矿业深度报告：矿业龙头全球布局加速，量价齐升拉动业绩增长》，本报告对紫金矿业给出买入评级，认为其目标价位为20.00元，当前股价为11.63元，预期上涨幅度为71.97%。

紫金矿业(601899)
投资要点
公司为矿业龙头，资源量雄厚，矿业项目全球布局加速，随着核心项目产量释放，铜板块将迎爆发，传统金板块产量持续增长， 行业端铜库存低位+ 供需错配有望推升铜价，未来量价齐升有望推动业绩增长。
矿产资源全球布局加速，龙头地位稳固
公司为矿业龙头企业，成立三十载，项目经验丰富， 近年国际化进程加速， 目前，公司在中国 15 个省（区）和海外 13 个国家拥有重要矿业投资项目。 公司覆盖铜、金、锌、锂等多个矿种，资源量雄厚。据公司披露信息，至 2022 年，公司持有的铜、金、锌、锂资源量分别位居全球第 7、第 9、第 7、第 9。截止2021 年，公司拥有铜矿资源量 6277 万吨、金矿资源量 2373 吨、锌矿资源量 962万吨、碳酸锂资源量 763 万吨。
金+铜+锌产量规模持续扩张，前瞻性布局新能源板块
1） 铜板块： 项目投产速度较快， 产量已跻身全球第六， 2022H1 矿产铜产量 41万吨； 2） 金板块： 公司传统业务板块， 多个技改+扩建项目，近期陆续收购优质大型金矿项目， 产量跻身全球第九， 2022H1 矿产金产量 27 吨； 3） 锌板块： 产量跻身全球第四， 2022H1 矿产锌产量 20 万吨。 4）锂板块： 公司前瞻性布局新能源板块， 2022 年陆续收购阿根廷 3Q 盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿及湘源锂矿，形成“两湖一矿”格局。
未来量价齐升， 有望拉动业绩增长
公司核心项目产量将进入释放期： 1）铜： 铜板块将迎爆发，卡莫阿铜矿技改及三期项目、西藏巨龙铜矿二期项目、 丘卡卢-佩吉铜金矿下矿带崩落法项目持续推进，预计 2022~2024 年铜产量分别为 86/97/104 万吨。 2）金： 多个在建及技改项目，近期收购 Rosebel 金矿、海域金矿等优质大型金矿，预计 2022~2024 年，公司矿产金产量分别为 56/71/74 吨。
行业端，铜显性库存处于历史低位， 历史资本开支不足限制供给端放量， 经济复苏+新能源转型加速， 带动铜需求量增长，看好未来铜价走强。
盈利预测与估值
我们预计 2022~2024 年公司营业收入分别为 2625/2891/3148 亿元，同比分别+17%/+10%/9%， 2022~2024 年归母净利润分别为 208.6/263.3/328.3 亿元，同比分别+33%/+26%/25%， EPS 分别为 0.79/1.00/1.25 元。 基于公司行业地位、业务未来增长情况及可比公司估值， 我们给予公司 2023 年 20 倍合理 PE 估值，对应公司合理价值为 20 元/股， 首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示
公司金属品种产量释放不及预期；金属价格上涨不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王招华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利220.82亿，根据现价换算的预测PE为13.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为15.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫金矿业（601899）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词： 目标价位 紫金矿业 浙商证券