今日，工业硅期货盘面大幅回落，跌破万五关键支撑，创上市以来新低。结合市场情绪及基本面走势，近期利空主要由光伏产品价格齐跌、南方降水增加、电力短缺预期缓解等因素共同驱动。具体看：

光伏上游产品齐跌，对工业硅价格的支撑减弱

(资料图)

5月初，硅片龙头TCL中环公布单晶硅片报价，其中218.2、210、182尺寸P型硅片价格报8.21元/片、7.6元/片、5.84元/片，大尺寸硅片均跌超5%，182尺寸硅片跌近9%。

从硅料、硅片价格看，2022年硅料环节加速扩产，去年四季度产量释放背景下，多晶硅价格虽然走“V”，但产成品库存持续积压，春节后价格再度回落，目前仍在调整后的长周期下行通道中。图1显示，硅片与硅料价格走势较为重合，但在硅料第二次回落期，硅片表现相对坚挺，我们认为的主要原因是当前光伏产业链的瓶颈已经由硅料转移至硅片环节，具体是石英砂供应托底了硅片生产成本。

今年，石英砂供应不均，带动石英坩埚涨价，短期对硅片价格形成支撑。不过，同时高利润驱动下，硅片开工仍在一路走高，前四个月供应量明显增加，月产量达到45GW以上，高于下游需求增速。尽管有石英坩埚成本支撑，但硅片阶段性过剩、库存累积，龙头厂家主动调价，带动硅片价格转跌并不令光伏市场感到意外。

我们认为，光伏终端需求向好逻辑未变，但对工业硅本就“一强两弱”的需求来讲（多晶硅强，有机硅、铝合金弱），无疑雪上加霜，硅片打响价格战信号，一定程度地表现了光伏板块对工业硅价格的支撑作用逐步减弱，建议密切关注后续硅料、硅片排产计划对工业硅实际采购量的影响。

图1：光伏硅料及硅片价格

南方降水增加，电力短缺预期缓解

今年一季度云南旱情较为严重，但近期西南多地降雨增加，一定程度上降低了丰水期生产电力继续短缺的预期。但实际上，受消费和利润拖累，5月云南工业硅周度开工率仅为30%，四川开工率28%，西南总体开工复产的意愿并不强。因此，降水天气表现在盘面上更多的是情绪影响，建议客观关注后续西南丰水期的实际复工变动。

图2：云南工业硅月度产量

最后，价格预期方面，当前工业硅基本面供需双弱，库存高位不下，盘面仍靠向行业更低成本。对4月云南工业硅生产成本做粗略估算，丰水期差价1560元/吨，盘面短期底部14300-14500元，由成本支撑的下行空间并不大，交易上建议谨慎追跌。不过，工业硅价格想要走出趋势性反弹，需要需求驱动的努力改善，目前看光伏下游产品博弈加剧，销量虽好，却难提价。后市，只能耐心等待供应减量与库存端的变动。

图3 SMM工业硅社会库存

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