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韦尔股份(603501)

平台型设计企业，AI视频芯片核心供应商。公司成立于2007年，通过内生+外延扩大自身业务版图，提供传感器、模拟和触屏与显示等解决方案，逐步转型为全球排名前列的平台型半导体设计企业。2020年，公司设立韦豪创芯，打造泛半导体产业布局，赋能新品类产品，向汽车、机器视觉等领域进发。

2023Q1库存改善、业绩扭亏，基本面有望逐季改善。因分销业务季节性因素影响，2023Q1公司实现营收43.35亿元，同比-22%，环比-8%，其半导体设计业务实际环比增长且逐月加速。公司实现归母净利润1.99亿元，扣非归母0.22亿，环比扭亏。2023Q1，公司积极销售64M等产品，库存达到107.69亿元，相较2022Q4下降15.87亿，有望逐步回归正常水位。2023Q1，公司实现毛利率24.72%，环比Q4（24.56%）略有改善，随着高成本库存持续去化、供应链管理控制新产品成本，有望使得公司业绩逐步修复。

手机业务有望边际改善，新兴应用领域多点开花。1）手机端：据IDC，2023Q1全球智能手机出货量同比降幅（14.49%）小于2022Q4（17.14%）有所企稳，公司积极去库存+新品导入，销售量、库存水平正逐渐改善。2）XR端：苹果首款头显AppleVisionPro通过约12颗摄像头+多个传感器实现无手持设备交互+内外景抓取和显示，有望引领其他厂商追随，启动消费电子新一轮创新周期。3）汽车端：ADAS和智能化仍将是汽车CIS的主要增长动力，公司是国内为数不多通过两大认证能够量产的厂商，市占稳步提升。4）安防端：经济复苏提振行业景气度，多模态AI与CIS形成有望产业共振。

投资建议：公司传统业务的修复与新兴领域的成长并行，驱动公司长期稳定向上发展，预计公司2023-25年实现营业收入223.21/278.90/339.80亿元，归母净利润18.91/36.58/53.68亿元。对应PE分别为62.49/32.29/22.01倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险。

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